來源：國投期貨

矽錳期貨價格午盤後快速上行，原材料錳礦端今日消息稱，Comilog對我國遠期錳礦報盤減量50%~70%，價格環比2024年12月抬升0.2至4.3美元/噸度。基本麵方麵，本周日均產量繼續小幅上行，疊加鐵水產量持續下行，供應仍顯過剩。我們判斷主要原因為Comilog報盤減量對價格構成了驅動，導致盤麵減倉上行。

1．加蓬錳礦進口量有所下行

從地理位置來看，比起加蓬與我國的海運距離，印度的距離更近，而且近年印度鋼鐵產量的抬升導致該國對錳礦的需求有所增量。從加蓬錳礦主要開采公司康密勞來看，把更多的錳礦出口到印度確實航運周期更短，而且成交價格相比我國更高。根據《鐵合金在線》今日發布消息稱：據平台了解，康密勞2月中國報價4.3，印度報價4.4，根據部分長協客戶反饋，2月對中國發運量將對比常量減半甚至以上。

截止到2025年1月3日，我國錳礦港口庫存498.1萬噸，近期錳礦庫存大幅下行，港口錳礦現貨成交價格也逐漸上行，康密勞的遠期錳礦報價繼續抬升是在預期之內的。不過錳礦發運量下降或許對後期錳礦庫存有一定消極影響，隻從錳礦端來看，如果矽錳維持目前的產量水平，那麽後期錳礦庫存進一步下降是大概率的，從而錳礦的價格繼續探漲是可預見的。

錳礦庫存及礦種間價差（萬噸/美元/噸度）

2．矽錳產量可否維持目前水平

從矽錳產量來看，目前產量水平較高，疊加需求水平處於季節性淡季，供應較為過剩。

矽錳周度日均產量（噸）

矽錳現貨生產端維持小幅利潤水平，不過錳礦現貨繼續漲價後，即期利潤將有所收縮。而矽錳庫存水平較高，矽錳價格較難大幅上行。由此來看，矽錳廠的加工利潤將會被壓縮，進而導致矽錳產量或有下行。

矽錳冶煉利潤（元/噸）

3．矽錳庫存仍然拖累價格

我們之前的報告以及2024年年度報告中對於庫存的關注度是相對最高的，作為供需的結果，庫存數據對價格影響較大。從目前的庫存水平來看，從矽錳2410合約倉單注銷後，倉單庫存逐漸上行，鐵合金產內庫存也有一定上行，庫存持續累增表明了供應持續過剩。我們判斷後期庫存水平仍將對價格構成較大拖累，會壓製反彈高度，價格不宜過分樂觀。

鐵合金表內庫存（噸）